开源证券：给予绝味食品增持评级

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开源证券股份有限公司张宇光近期对绝味食品进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：收入恢复平稳，开店稳步拓展》，本报告对绝味食品给出增持评级，当前股价为39.46元。

绝味食品(603517)
主业平稳恢复，成本拖累利润，维持“增持”评级
公司发布2022年报，实现收入66.2亿元，同增1.1%，归母净利润2.3亿元，同降76.3%。公司发布2023一季报，实现收入18.2亿元，同增8.0%，归母净利润1.4亿元，同增54.4%。鸭副成本高位运行，我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为7.8（-2.6）、9.0（-3.4）、10.7亿元，增长233.8%、15.5%、18.8%，当前股价对应PE估值分别为32.0、27.7、23.3倍，公司长期受益逆势拓店，维持“增持”评级。
收入恢复平稳，开店稳步拓展
公司2022Q4收入下滑11.7%，主因2022Q4疫情传播影响，2023Q1收入增长8.0%，主因放开后同店恢复所致。分品类看，2023Q1禽类、蔬菜、畜类、其他鲜货、包装产品、加盟商管理、其他主营业务收入分别增长4.6%、15.2%、-45.6%、8.6%、142.5%、-4.4%、13.8%。截至2022年末大陆门店数15076家，净增1362家，2023年公司将稳步拓店。同店方面，放开后有脉冲式恢复，春节后消费回归正常水平，未来有望保持逐步提升趋势。
成本高位运行，费用补贴减少，利润逐步恢复
2022年、2023Q1毛利率分别为25.6%、24.3%，同降6.1pct、6.0pct，主因鸭副产品2022年下半年以来上涨所致。2023Q1销售费用率下降7.2pct，主因补贴收缩所致，管理费用率下滑0.2pct，相对平稳。公司2023Q1归母净利润同增54.4%，主因基数较低，补贴收缩，表观增速较快。
经营至暗时刻已过，逆势拓店反转可期
展望未来成本压力有望逐步缓解。生态圈方面，廖记、卤江南、阿满等餐卤品牌对接情况良好，公司通过采产配等多个角度赋能被投企业，有望为公司贡献第二增长曲线。公司作为卤制品行业龙头逆势开店，宏观环境逐步恢复的背景下，有望享受行业集中度提升及门店经营提升带来的利润弹性，底部反转可期。
风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，疫情反复影响门店经营风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券袁帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.99%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.35亿，根据现价换算的预测PE为25.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级25家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为50.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，绝味食品（603517）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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