国金证券：给予秦川机床买入评级，目标价位14.75元

【资料图】

国金证券股份有限公司满在朋,李嘉伦近期对秦川机床进行研究并发布了研究报告《股东变更加速成长，释放利润弹性》，本报告对秦川机床给出买入评级，认为其目标价位为14.75元，当前股价为10.77元，预期上涨幅度为36.95%。

秦川机床(000837)
投资逻辑
大股东变更明确发展目标，积极推进改革实现降本增效：20年4月法士特集团成为公司大股东，带动公司实现多项积极变化。1）明确主机/高端制造/核心零部件/智能制造占收入规模50%/20%/20%/10%的“5221”战略，聚焦核心优势产品；2）通过人员聘用/绩效考核制度调整提升人效，22年人均创收42.56万元，19年仅为34.8万元；3）推进多项改革措施，22年销售+管理费用率10.92%，相比19年下降3.13pcts，净利率7.95%，同比增长1.45pcts。
23年制造业景气度有望回暖，公司有望释放利润弹性：改革措施降本增效+规模化效应释放，公司20/21年归母净利润增速分别为151.38%/83.68%，22年制造业景气度较低，公司收入同比下降导致利润没有继续保持高增长。展望23年，制造业景气度有望逐步修复，公司收入有望重回增长，伴随改革措施持续深化，继续释放利润弹性。
定增融资12.3亿扩张核心业务，大股东认购加大投资。22年10月公司非公开发行预案获证监会受理，拟融资12.3亿元用于机床、零部件等核心业务扩张，大股东法士特集团拟认购发行股票的35.19%，认购金额原则为4.33亿元，加速公司核心业务成长。
公司齿轮加工机床、螺纹磨床处于国内领先地位，加码五轴机床布局:
根据公司公告信息，公司齿轮加工机床市占率超60%，螺纹磨床市占率超过70%，外圆磨床市占率25%，处于国内领先地位。磨床、齿轮加工机床22年国内合计进口额约88亿元，未来进口替代仍有较大成长空间。同时公司拟通过高档工业母机创新基地项目加码五轴机床布局，预计达产后新增五轴机床产能235台，对应新增收入7.47亿元。
布局滚动功能部件、RV减速器等零部件产品，国产替代前景广阔：
公司以齿/轴类加工主机为基础，向滚动功能部件、乘用车零部件、RV减速器等领域不断开拓，拟定增项目中零部件类产品预计合计新增收入9.2亿元。以滚动功能部件为例，根据我们测算在国内机床行业应用市场空间184.36亿元，市场被NSK、上银等企业占据，在政策加速“自主可控”推进背景下国产替代前景广阔。
盈利预测、估值和评级
预计公司23至25年实现归母净利润3.32/4.41/6亿元，对应当前PE分别为28X/21X/15X，考虑公司大股东变更后经营向好，有望释放利润弹性，给与公司23年40X估值，对应目标价14.75元/股，首次覆盖给与“买入”评级。
风险提示
机床国产替代进展不及预期、宏观经济变化、定增募投项目建设进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券代川研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.38%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.54亿，根据现价换算的预测PE为26.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为13.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，秦川机床（000837）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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