同花顺(300033)：外部环境改善+LLM落地或共促增长

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市场景气度低+数据投入影响利润，维持“买入”评级

公司发布中报，23H1 收入14.70 亿元，同增5.8%，归母净利润4.59 亿元，同减5.3%，扣非归母净利润4.49 亿元，同减3.5%；23Q2 单季度收入8.61亿元，同减1.6%，归母净利润3.37 亿元，同减9.6%，扣非归母净利润3.33亿元，同减6.7%。利润下降主要原因是公司为开展人工智能大模型研发，数据标注及采购数据费用等成本有所增加。公司拥有金融信息服务垂直场景、用户基础良好、丰富的AI 技术积累，或充分受益于LLM 技术逐步落地。

预计2023-2025 年EPS 为3.86/4.83/5.99 元，可比公司2023 年平均60.3xPE（Wind），给予2023 60.3xPE，目标价232.55 元，维持“买入”。

外部变量边际改善，关注下半年市场景气度恢复情况

23H1 增值电信业务收入8.63 亿元，同增7.9%，软件销售及维护收入1.11亿元，同增21.9%，广告及互联网推广收入3.20 亿元，同降1.0%，基金销售及其他交易手续费收入1.77 亿元，同增0.4%。23Q2 销售商品、提供劳务收到现金9.46 亿元，同增6.5%，23Q2 末合同负债10.96 亿元，环比增长2.3%，业务持续推进。据Wind，23H1 Wind 全A 交易金额109 万亿元，同降4.2%，上半年市场景气度同比下滑给公司造成一定负面影响。而23Q2单季度Wind 全A 股票总成交金额58 万亿元，同增3.3%，同比增速自22Q3来首次转正，市场景气度边际改善或为公司增长创造良好外部环境。

研发投入力度加大，LLM+产品有望持续落地

23Q2 公司销售/管理/研发费用率分别为15.7%/5.2%/32.8%，同比上升0.5/0.7/3.3pct，研发投入力度持续加大。公司博士后科研工作站已累计入站博士后36 名，公司继续加大AI 技术应用研发，尤其是重点加大人工智能大模型相关的技术与公司现有的产品和服务体系之间的融合。目前公司打造的智能金融数据终端iFinD 能应用AI 技术以提供产业图谱、研报生成、舆情监控等智能投研解决方案。“爱基金”平台通过整合智能投资助手“i 问财”，通过自然语言对话的方式帮助投资者遴选合适的基金。我们认为公司LLM+产品的持续落地或为公司提供充足的增长动力。

市场景气度改善+LLM 产品落地为业绩增长提供动力

23H1 市场景气度同比下降，对公司收入增长造成一定压力。23Q2 A 股成交金额同比增速转正，市场景气度有望逐步恢复。另一方面，公司拥有金融信息服务垂直场景、用户基础良好、有丰富的AI 技术积累，LLM+产品逐步落地，为业绩增长提供动力。

风险提示：市场交易量低于预期，AI 产品化和商业化进度低于预期。

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